Köszöni szépen jól van…

„A gazdasági válságba 2008-ban elsőként belecsúszó, majd elsőként kilépő Egyesült Államok köszöni szépen, jól van. Mostanra az európai országok, még Görögország is követte a felívelés útján, Kína pedig szintén fenntartható növekedési pályára állt”

– összegezte az aktuális világgazdasági helyzetet a J. P. Morgan igazgatója az Aegon Prémium Üzletág júniusi Ügyfélklubján. Juscsák György a befektetőket világszerte leginkább érdeklő kérdésekre igyekezett választ adni, köztük arra, hogy számíthatunk-e egy újabb gazdasági visszaesésre az elkövetkező hónapokban.

A J. P. Morgan elemzői nem várnak recessziót az Egyesült Államokban 2019 vége előtt

Az országban a munkanélküliségi ráta jelenleg 3,9 százalék, ami gyakorlatilag teljes foglalkoztatottságnak felel meg. A beszerzési menedzser index (PMI, Purchasing Manager Index) továbbra is zöldben áll, azaz 50 pont fölötti, ami azt jelenti, hogy a vállalatok piacaik és a fogyasztás bővülésével számolnak.

Mindeközben az USA kamatemelési ciklusba kezdett, fokozatosan szivattyúzva ki azt a pénzt a gazdaságából, amelyet a válság kitörése után belepumpált.

„Jelenleg nincs közgazdász, aki meg tudná mondani, mi lesz ebből. Az mindenesetre bizonyos, hogy mivel egyre nehezebb munkaerőt találni, a bérszínvonal emelkedik, ami inflációt generál majd, és ez okozhat gazdasági visszaesést”

– véli Juscsák György.

Több egymás utáni FED kamatemelésre számítanak az elemzők

A J. P. Morgan-nél arra számítanak, hogy ebben az évben még három, jövőre pedig további négy 25 bázispontos kamatemelésről dönt majd a Fed, amelynek eddigi ez irányú lépéseit piaci eufória fogadta. Bár piaci törvényszerűség szerint a kötvényárfolyamok a kamatok csökkenésére reagálnak emelkedéssel, így a központi bank javuló diagnózist állít fel a gazdaságról. „Azaz elég erősnek gondolja ahhoz, hogy megálljon a saját lábán” – magyarázta Juscsák György, aki szerint 4 százalékos kétéves – kötvénykamat környékén várható, hogy az infláció meglódul, a piacok pedig megijednek. Ez nem most lesz: az első, a várakozásoknál magasabb inflációs adat az idén februárban érkezett.

Óriás és belül egységes: leginkább emiatt kedvelik a befektetők az amerikai piacokat

A szakember kitért arra is, miért részesítik egyértelműen előnyben a befektetők az Egyesült Államok piacait a rendkívül kedvező európai befektetési klíma ellenére.

• Az öreg kontinensen ugyanis 8 százalék fölötti a munkanélküliségi ráta, azaz van honnan felszívni a munkaerőt, ha tartósan emelkedni kezd a fogyasztás és az ipari termelés, emellett jelenleg alacsonyak a kamatok, azaz „olcsó a pénz”.
• Az Amerikára kacsingató befektetőket Juscsák György szerint leginkább az motiválhatja, hogy az USA belső piaca önmagában is óriási, ráadásul egységes.
• Ugyanez nem mondható el Európáról, amely a következő időszakban politikai kihívásokkal is kénytelen szembe nézni.
• Németország számára például kulcsfontosságú, hogy az Európai Unió ne essen szét, hiszen míg az Egyesült Államok csupán nemzeti össztermékének 12 százalékát exportálja, a németek mintegy 40 százalékát.

A hosszú távú befektetésekben gondolkodóknak továbbra a fejlődő piacokat ajánlja

Kínában az urbanizáció és a motorizáció terjedése exponenciálisan növekvő dinamikával húzza maga után a fogyasztást, és ezzel együtt a GDP-t. A kínai lakosságnak pedig még mindig csak kevesebb mint 60 százaléka lakik városokban. Óriási a potenciál az ázsiai óriásországban, ami már most a világ teljes kibocsátásának 20 százalékát adja, a legnagyobb valutatartalékkal rendelkezik, és egyre több olyan vállalatot tud felmutatni, amelyek globális szinten is egyedülálló technológiát alkalmaznak.

Az amerikai és a fejlődő piaci befektetés a legjobb, a készpénz és a kötvény a legrosszabb befektetési döntés lehet a következő években.

– foglalta össze az előadását a J. P. Morgan igazgatója.

Optimizmus, beértek a jegybanki intézkedések

Minden zöld – ezzel a jó hírrel kezdte előadását Juscsák György, a világ legnagyobb bankházának, a J. P. Morgannak az igazgatója. Az előadó a következő időszak gazdasági várakozásait mutató beszerzési menedzserindexek (PMI) alakulására utalt, amelyek a következő 2-3 hónapra vonatkozóan a világban mindenhol optimisták. Ez pedig egyáltalán nem meglepő: 

• Beértek a 2008-ban kitörő, a modern kor második legnagyobb gazdasági válságának kezelésére foganatosított jegybanki intézkedések, mint a kamatok leszorítása vagy a pénznyomtatás felpörgetése.
• Olyan, a történelemben eddig nem látott „pénzügyi kísérletről” van szó, amely a problémákat ugyan nem oldotta meg, de a gazdasági növekedést az egész világon felpörgette.
• A kísérlet az USA-ban kezdődött, ahol az ottani jegybank, a Fed a túl sok rossz hitel okozta válságot újabb hitelek felvételével kívánta orvosolni, ezért önteni kezdte a pénzt a piacokra.
• A tengernyi frissen nyomtatott dollár persze beindította a gazdasági növekedést, ám egy része részvényekbe és kötvényekbe áramlott, így felpörgette a piacokat is.

A Fed kamatot emelt és nekilátott az általa kiszórt pénz kivonásának, de hogyan tovább?

Az USA kormány a 60-as évek óta nem költött túl sokat az infrastruktúra fejlesztésére, így az elég rossz állapotban van.

Az USA-ban alacsony, 4 százalék körüli a munkanélküliség, ráadásul Donald Trump költségvetési lazítást, azaz nagyívű infrastukturális beruházásokat tervez, ami további munkahelyeket teremt. Csakhogy egy ilyen lépés munkaerőhiányhoz vezethet, ami törvényszerűen a bérek emelkedésével jár. A fizetések megugrása felpörgetheti az inflációt, ami törvényszerűen recesszióhoz vezet az USA-ban.

Most, hogy dübörög a gazdaság, a Fed-nek emelnie kell a kamatokon, mert ha beköszönt a recesszió, akkor kamatcsökkentéssel kell élénkítenie.

A kamatoknak ezért viszonylag rövid időn belül olyan szintre kell érniük, hogy később legyen miből vágni. A kamatemelés pedig egyértelműen recessziót hoz magával. 

Ezen idő alatt pedig még érdemes lehet amerikai részvényekbe fektetni. Sokak szerint viszont ez nem biztos, hogy jó ötlet, mert buborék alakult ki az USA tőzsdéin. Tény, hogy az amerikai részvények nem olcsók, de buborékról szó sincsen – mondja erre Juscsák György. Bár az is igaz, hogy a cégek teljesítménye a csúcson van és az árfolyamok hosszú idő óta tartó, folyamatos emelkedése miatt egy korrekció is benne van a levegőben.

A dollár gyengülése és az olajárak növekedése adhat még lökést az amerikai vállalkozásoknak

Az elmúlt negyedévben az amerikai cégek 70 százaléka rekordnyereséget ért el és részvényeik árfolyama is csúcson van. A fellendülésnek akkor lehet vége, ha a vállalkozások teljesítménye csökken, ám részvényeik értéke mégis növekszik.

• Az amerikai részvényekben még 1-2 évig van fantázia, ám ugyanez már nem igaz az amerikai kötvényekre.
• A kötvény kamatok 35 évig folyamatosan csökkentek, a kötvények így biztos befektetésnek számítottak. Jelenleg a kamatok mélyponton vannak, innen már csak felfelé vezet az út, ami egyértelműen kedvezőtlen lesz a kötvények számára. Kivételt csak a kockázatosabb, úgynevezett high yield kötvények jelenthetnek.
• A részvényekre ugyanez nem igaz, hiszen a kamatok rendkívül alacsony szintről kezdenek nőni, miközben a gazdasági helyzet stabil és a jegybank is jó üzeneteket küld.
• Mindezek hatására eufória van a piacokon, ami egészen addig tarthat, amíg a kétéves kincstárjegy kamata el nem éri a 3,5-4 százalék körüli szintet, ami a növekvő inflációval együtt már ráijeszthet a tőzsdékre.

A következő célpont Európa lehet, de vannak kockázatok: az EU inkább jóléti, mint politikai szövetség

Az Öreg Kontinens 6-7 évvel az USA mögött jár, de beindult a gazdasági növekedés és csökken a munkanélküliség is. Az EKB még csak nem is emlegeti, hogy változtatna a kamatokon, így a hitelek rendkívül olcsók. A piacok hangulata Európában jó, de nem annyira, mint a tengerentúlon, mivel az itteni cégek teljesítménye még nincs olyan magas szinten, mint Amerikában.

A 2008-as válság több országban is aláásta a jólétet, ami törvényszerűen a populista hangulat erősödéséhez vezetett.

Bár a holland, a francia vagy a német választások eredménye megnyugvást hozott a piacok számára a német koalíció megalakulásának és működtetésének nehézségei vagy a katalán függetlenség kérdése ismét bizonytalanságot hozott. Mindazonáltal a J. P. Morgan igazgatója azt várja, hogy az amerikai példához hasonlóan Európa országaiban is fiskális lazítás következik, ami újabb lendületet hozhat a piacokra.

A legjobb hozamokra a fejlődő országokban, Kínában, Indiában, Oroszországban, vagy éppen Magyarországon számíthatunk

A következő 10-15 évben a fejlődő piaci részvényekben lehet a legnagyobb hozamra szert tenni, a legkisebbet pedig a kötvénybe fektetők könyvelhetik el.

Ezekben a nyersanyagtermelésből élő vagy fogyasztásvezérelt országokban virágzik az urbanizáció és a motorizáció, ami további fogyasztásnövekedéshez és ezáltal a gazdaság erősödéséhez vezethet. Kína már rég nem az olcsó munkaerőre építi a gazdaságát, inkább átállt a belső fogyasztás hajtotta növekedésre – vélekedik Juscsák György.

Tetszett a cikk? Ne felejtsétek el megosztani! Köszönjük!